Koruna pod 24,40: Energetický šok a nervózní Francie

Koruna včera prolomila hranici 24,40 EUR/CZK a dnes obchoduje na 24,38. Zdá se to jako paradox, když ropa letí nad 100 dolarů a plyn dále zdražuje. Teoreticky by dražší energie měla tlouct na oslabení měny, protože zhoršuje platební bilanci. Trh ale teď hraje jinou hru. Místo čísel z energetických burz sleduje hlavně psychologickou hru kolem dolaru. To, co vypadá jako fundamentální problém, je ve skutečnosti otázka sentimentu a strachu, který právě teď vládne na globálních trzích.

Pod tlakem klesá dolar, protože Američané ztrácejí optimismus. Odhady z Michiganské univerzity, které dnes vyjdou, naznačují pokles důvěry v ekonomiku. Příčinou jsou obavy z inflace, kterou podpořil konflikt na Blízkém východě. I když se příjmy Američanů příliš nezměnily, trh tento signál bere vážně. Pro českou měnu to znamená příležitost. Slabší dolar otevírá prostor pro posílení korunového páru, pokud se domácí fundamenty neshorší.

Stabilizace trhu práce

Domácí data ze srpna a září přinesla jistotu. Míra nezaměstnanosti klesla na 5,0 procenta z předchozích 5,1 procenta. Výsledek byl mírně lepší, než čekaly banky. To signalizuje, že trh práce se po období ochlazování stabilizoval. Průmyslové indikátory potvrzují, že firmy se vracejí k náboru. Není to dramatický obrat, ale důležitý signál, že ekonomika neklouže do propadu a zaměstnavatelé si udržují jistotu v plánování.

Tržby maloobchodu za srpen byly solidní a v souladu s očekáváním. Trh je téměř ignoroval, protože pozornost směřuje jinde. Pro investory je klíčové, že spotřebitelská poptávka neochabla. To je pozitivní znak pro tuzemskou ekonomiku. Zatím ale nedokázala převážit sílu dolaru a tlak z energetických cen. Domácí stabilita je dobrá, ale globální turbulencje mají větší váhu.

Stín francouzských dluhopisů

Skutečnou hrozbou pro korunový trh je situace ve Francii. Spread francouzských dluhopisů vůči německým bundům je nejširší od dluhové krize v roce 2011. To vytváří nervozitu v celé eurozóně. Strach z toho, že Francie bude muset platit vyšší úroky, se šíří jako požár. Tento stav ohrožuje stabilitu celé měnové unie. Koruna jako měna menšího ekonomického hráče je na tyto výkyvy obzvláště citlivá a platí daň za cizí problémy.

Tato nervozita drží dolar silný a brání koruně ve výrazném posílení. I když jsou domácí data dobrá, globální apetit k riziku je nízký. Trh čeká na signály z Paříže a na to, zda Evropská centrální banka zasáhne. Pokud se situace nezklidní, koruna zůstane pod tlakem. Silné fundamenty to nezmění, pokud bude francouzská krize dál otravovat evropské finanční trhy.

Tato nervozita drží dolar silný a brání koruně ve výraznějšímu posílení. I když domácí data jsou dobrá, globální rizikový apetit je omezený. Trh čeká, jak se vyvine situace v Paříži a zda přijde nějaká podpora ze strany Evropské centrální banky. Pokud se situace nezklidní, koruna zůstane pod tlakem, i když má silné fundamenty.

Fed a ECB v úzkém závěsu

V říjnu 2026 rozhodnou o směru měn zasedání Fedu a ECB. Očekává se, že obě centrální banky sazby podrží, protože trh je mezi dvěma silami. Inflace mluví pro další zvyšování, ale slábnoucí ekonomika proti. Americký trh práce v září přidal jen 29 tisíc pracovních míst a nezaměstnanost stoupla na 4,2 procenta. Výnosy dlouhodobých dluhopisů jsou vysoko a samy o sobě brzdí ekonomiku.

Fed v září zvýšil sazby poprvé od července 2023 a trh čeká další utažení v prosinci. ECB letos zpřísnila už dvakrát. Klíčovým momentem bude tisková konference Fedu, kde by měla být jasná signalizace pro prosincové zasedání. Každé malé odchylení od očekávání může vyvolat prudkou reakci na měnových trzích, stejně jako to bylo u zářijového payrollu, kdy šance na zvýšení sazeb spadla z 70 procent pod 20 procent.

Inflace jako rozhodující faktor

Americká inflace CPI za září bude zveřejněna 14. října. Meziroční inflace v červenci i srpnu byla 3,4 procenta, ale jádrová inflace se drží výrazně níž, v srpnu na 2,4 procenta. Rozdíl jde hlavně za energiemi. Konsenzus analytiků počítá se zrychlením meziroční inflace na 3,7 procenta, což je výsledek ovlivněný energetickým šokem.

Skutečným testem bude jádrová inflace. Pokud vyjde na 0,2 procenta meziměsíčně, trh se uklidní. Pokud bude 0,3 procenta a víc, znamená to, že se energetický šok propisuje do zbytku ekonomiky. To by mohlo přimět Fed k dalšímu zvyšování sazeb a oslabit dolar, což by bylo pozitivní pro korunu. Na druhou stranu, silný dolar by bránil posílení korunového páru.

Globální obchod a AI

Konference OSN o obchodu a rozvoji (UNCTAD) předpovídá, že hodnota globálního obchodu letos poroste o čtyři procenta. Tento růst je však poháněn cenami, nikoli objemem. Hlavním tahounem jsou produkty spojené s umělou inteligencí, zejména polovodiče. UNCTAD však varuje, že tento rozmach představuje riziko pro finanční stabilitu, protože trhy jsou závislé na výkonu několika málo společností.

Vyspělé ekonomiky si v letech 2020 až 2025 zajistily 70 procent hodnoty oznámených zahraničních investičních projektů ve strategických odvětvích. Rozvojové země mají převahu pouze v oblasti kritických nerostných surovin. Tento nerovnováha může mít dopad na globální obchodní toky a měnové kurzy. Investoři musí sledovat, jak se vyvine závislost na AI a jak to ovlivní makroekonomickou stabilitu.