Azimut: quando il 70% dei flussi lascia i mercati pubblici

Cinquanta milioni di euro. È la cifra esatta che separa la raccolta netta di Azimut a settembre, pari a 683 milioni di euro, dal totale dei flussi dai soli mercati privati, che hanno inciso per 459 milioni. In pratica, quasi il 70% del denaro fresco arrivato nelle casse del gruppo nel mese è venuto non da fondi comuni standard, ma da strumenti illiquidi e non quotati. È un dato che cambia la natura stessa del business di risparmio gestito in Italia. Non siamo più nel mondo della liquidità immediata, ma in quello della pazienza e della selezione.

Mentre il resto del settore cerca di difendersi dalle oscillazioni dei listini, qui si sta costruendo un perimetro diverso. Le masse gestite totali toccano i 158,9 miliardi di euro a fine mese, con un incremento del 13% rispetto all'inizio dell'anno. Non è solo crescita numerica, è una trasformazione strutturale del portafoglio dei clienti italiani, che sembrano preferire orizzonti più lunghi e rendimenti target più alti rispetto alla volatilità dei mercati pubblici.

Il peso specifico dei private market

Per capire la portata di questo fenomeno, bisogna guardare a cosa si nasconde dietro la sigla 'mercati privati'. Parliamo di private equity, private debt e investimenti in infrastrutture. Sono strumenti che non hanno un prezzo di mercato aggiornato ogni secondo, che richiedono una visione di lungo periodo e che spesso prevedono lock up di anni. Il fatto che Azimut riesca a raccogliere quasi mezzo miliardo di euro al mese in questo segmento indica una maturità del cliente istituzionale e privato che pochi anni fa era impensabile.

La domanda da parte della clientela italiana, secondo quanto riportato dal management, è vicina ai 800 milioni di euro tra mercati pubblici e privati. Ma è la componente privata a fare la differenza strategica. In un contesto dove i rendimenti obbligazionari sono tornati a livelli interessanti ma il rischio di credito pesa, questi strumenti offrono un diversificatore naturale. Non si tratta di speculazione, ma di costruzione di capitale. È un cambio di paradigma che vede il gestore non più come un semplice intermediario, ma come un curatore di asset rari.

Elevate 2030: il target già superato

Il piano strategico 'Elevate 2030' prevedeva un contributo delle attività globali compreso tra 5 e 8 miliardi di euro su base annua. A settembre, in soli nove mesi, il gruppo ha già generato 5,9 miliardi di euro. Siamo quindi già dentro la fascia bassa del target, con ancora tre mesi da giocare. Questo anticipo non è un caso, è il risultato di una macchina commerciale che ha saputo capitalizzare la fiducia dei clienti in un momento di incertezza globale.

Superare i target strategici prima della scadenza prevista è un segnale di forza operativa. Significa che il modello di business sta funzionando meglio delle stime più ottimistiche. Per un investitore che guarda al titolo o alla solidità del gruppo, questo dato è più importante delle oscillazioni di breve periodo dei mercati azionari. Dimostra che la crescita non dipende solo dalla marea dei listini, ma dalla capacità di generare valore intrinseco e ricavi da commissione stabili.

La variabile Turchia

Non tutto è roseo. In mezzo a questi numeri solidi, c'è una nota stonata che va letta con attenzione. La Turchia ha registrato deflussi per circa 695 milioni di euro nel mese di settembre. Alessandro Zambotti, ceo e cfo di Azimut, ha spiegato che si tratta di 'temporanee tensioni di mercato' che hanno innescato vendite diffuse nel settore. È un dato che pesa più della raccolta netta positiva del mese, e ci ricorda che l'internazionalizzazione comporta anche la gestione di rischi geopolitici e macroeconomici locali.

Il management conferma il pieno impegno nel Paese, fiducioso nella natura transitoria degli eventi. Ma 695 milioni di uscite sono una cifra che merita monitoraggio. Mostra come in mercati emergenti o in stress, la liquidità possa diventare un bene scarsissimo e i clienti possano ritirare capitali in modo brusco. È un promemoria che la solidità di un gruppo come Azimut si misura anche nella capacità di assorbire shock senza compromettere la stabilità del core business italiano ed europeo.

Il contesto dei rendimenti

Questa performance arriva in un momento in cui i mercati obbligazionari europei sono sotto pressione. Lo spread tra BTP e Bund è salito a 115 punti base, toccando livelli non visti da aprile 2025. Il rendimento del BTP decennale è ai massimi dall'ottobre 2023. In questo scenario, i clienti cercano protezioni. I mercati privati, con la loro natura illiquida e legata a asset reali, offrono una certa resilienza rispetto alla sensibilità al tasso d'interesse dei bond sovrani.

Mentre i titoli di Stato francesi e italiani subiscono vendite per le preoccupazioni sui deficit, la raccolta di Azimut dimostra che il denaro non sta fuggendo dall'asset class del risparmio gestito, ma si sta spostando verso strumenti più sofisticati. È un segno di sofisticazione del mercato italiano. Gli investitori non stanno chiudendo i portafogli, stanno scegliendo con più cura. E per un gestore con la capacità di offerta di Azimut, questa è una finestra d'opportunità storica.

Prospettive e sfide

Guardando avanti, la sfida sarà mantenere questi flussi anche quando le tensioni di mercato si acuiranno. La domanda di private equity e private debt non è ciclica come quella dei fondi azionari, ma è sensibile al costo del debito e alla disponibilità di capitale. Con i tassi ancora elevati, il costo dell'indebitamento per i veicoli di investimento è alto, il che può rallentare le nuove operazioni. Ma la raccolta netta di settembre dimostra che la domanda esiste ed è forte.

Il vero test sarà nei prossimi trimestri, quando i mercati potrebbero volgere al rialzo o alla discesa. Se il mercato azionario riparte, i clienti potrebbero preferire la liquidità. Se resta debole, i private market diventeranno ancora più attrattivi. Azimut ha la capacità di navigare entrambi gli scenari, grazie a un portafoglio diversificato e a una rete distributiva capillare. La crescita delle masse a 158,9 miliardi è solo l'inizio di una storia che si scrive ogni giorno, con la pazienza di chi investe nel lungo periodo.