Der Kurssturz von Nestlé legt offen, wie stark Schweizer Pensionskassen von wenigen heimischen Aktien abhängen. Zahlen aus dem Vorsorgesektor zeigen ein wachsendes Klumpenrisiko rund um Nestlé, Roche und Novartis.
Die meisten Menschen, die in der Schweiz jeden Monat in ihre Pensionskasse einzahlen, denken dabei kaum an einzelne Aktien. Doch der jüngste Kurssturz von Nestlé hat einen unangenehmen Zusammenhang ins Rampenlicht gerückt, der viele Vorsorgegelder betrifft.
Denn hinter den Beiträgen für die Rente steckt ein riesiges Anlagevermögen, das zu einem grossen Teil in wenigen grossen Schweizer Konzernen liegt. Fällt einer dieser Namen deutlich, bekommen das indirekt auch die künftigen Rentnerinnen und Rentner zu spüren.
Elf Milliarden Franken in einem einzigen Titel
Laut einer Auswertung des Fachdiensts IPE haben Schweizer Pensionskassen rund elf Milliarden Franken in Nestlé investiert. Das entspricht etwa 1,3 Prozent ihres gesamten Vermögens von rund 909 Milliarden Franken und macht Nestlé zur grössten einzelnen Beteiligung.
Genau dieser Titel steht seit Längerem unter Druck. Der Marktwert von Nestlé ist gemäss dem Bericht seit 2022 um etwa 40 Prozent gefallen, was mit Inflation, sinkenden Umsätzen, gescheiterten Übernahmen und mehreren Skandalen erklärt wird, die das Vertrauen der Anleger belastet haben.
Der Heimatmarkt-Effekt
Der Grund für die hohe Abhängigkeit liegt in einem bekannten Muster, das Fachleute als Home Bias bezeichnen. Schweizer Pensionskassen halten laut der Auswertung im Schnitt rund 33,5 Prozent ihres Vermögens in inländischen Aktien und damit auffällig viel im eigenen Land.
Historisch galt der Heimatmarkt als vertraut und solide, weshalb viele Kassen dort besonders stark investierten. Das Problem daran zeigt sich erst, wenn der heimische Aktienindex selbst stark von einigen wenigen, sehr grossen Unternehmen geprägt ist.
Drei Namen, ein Grossteil des Marktes
In der Schweiz ist genau das der Fall. Laut dem Bericht stehen Nestlé, Roche und Novartis zusammen für rund 38,4 Prozent der gesamten Marktkapitalisierung des MSCI Switzerland und dominieren damit den heimischen Aktienmarkt in aussergewöhnlichem Ausmass.
Auch in den Depots schlägt sich diese Ballung nieder. Die fünf grössten Schweizer Titel machen der Auswertung zufolge im Schnitt 15,5 Prozent der Aktienportfolios aus, während dieselbe Kennzahl in den USA für die fünf grössten Unternehmen nur bei rund 3,3 Prozent des Gesamtvermögens liegt.
Fachleute warnen vor dem Klumpenrisiko
Für die Verantwortlichen in den Kassen ist das ein wachsendes Thema. Susanne Jeger, Präsidentin der Pensionskasse PKBS, wird in dem Bericht mit der Einschätzung zitiert, dass gerade durch diesen Home Bias und die drei grossen Schweizer Namen Nestlé, Novartis und Roche die Frage des Klumpenrisikos umso dringlicher werde.
Ihre eigene Kasse hat laut Bericht reagiert und hält noch 1,5 Prozent in Nestlé sowie je 1,4 Prozent in Roche und Novartis. Das Engagement in diesen drei Namen wurde dem Bericht zufolge um mehr als 10 Prozent reduziert, bei einem Gesamtvermögen der Kasse von rund 15,6 Milliarden Franken.
Was das für die Vorsorgegelder bedeutet
Für die Versicherten heisst das nicht, dass ihre Rente unmittelbar in Gefahr ist, denn Pensionskassen denken in sehr langen Zeiträumen und über viele Anlageklassen hinweg. Ein schwaches Jahr eines einzelnen Titels ist für sich genommen noch kein Grund zur Sorge.
Deutlich wird durch den Fall Nestlé aber eine strukturelle Frage: Wie sicher ist es, einen so grossen Teil der Altersvorsorge in wenigen heimischen Konzernen zu bündeln, deren Schicksale eng miteinander verknüpft sind und den ganzen Markt bewegen können.
Ausblick
Solange einige wenige Namen den Schweizer Aktienmarkt so stark prägen, dürfte die Debatte über Diversifikation und Klumpenrisiko in den Pensionskassen weitergehen. Mehrere Kassen überprüfen bereits, wie stark sie noch auf den eigenen Heimatmarkt setzen wollen.
Der Pharmasektor bleibt zwar eine tragende Säule der Schweizer Wirtschaft, doch der Kurssturz von Nestlé rückt eine alte Annahme in ein neues Licht: Auch scheinbar sichere heimische Schwergewichte können die Vorsorge belasten, wenn sie zu viel Gewicht im Depot bekommen.
Schöner tiefer Blick auf Home Bias.